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华菱线缆净利润增长率同比腰斩,供应商频繁生变

在外部环境良好、内部费用支出有所收缩的情况下,华菱线缆的净利润同比增长率大幅下滑,乃至腰斩,这是为什么?

来源| 经理人传媒旗下《经理人》杂志

本刊记者 | 孙晨

近日,湖南华菱线缆股份有限公司(简称:华菱线缆)对招股说明书进行了预披露更新,这意味着华菱线缆离“上岸”是更近一步了。不过,据《经理人》杂志梳理其招股书发现,华菱线缆自身存在着不少的不足之处。

净利润增长率同比腰斩

公开资料显示,华菱线缆主要从事电线电缆的研发、生产及销售,主要产品包括特种电缆、电力电缆、电气装备用电缆、裸导线等,是国内领先的特种专用电缆生产企业之一,产品广泛应用于航空武器装备、轨道交通及高速机车、矿山、新能源、工程装备、数据通信等多个领域。

根据招股书,华菱线缆拟募集5.3亿元人民币,其中4.3亿元用于现有项目的改造以及新项目的投入等,项目包括航空航天、武器装备用特种线缆及组件技术升级改造、矿山及高端装备用特种柔性复合电缆技术升级改造 、轨道交通用中低压电力及特种信号传输电缆技术升级改造、华菱线缆企业技术中心创新能力建设项目,另外1亿元用于补充公司的流动资金。

财务数据显示,2017年至2020年1-6月(报告期内),华菱线缆实现营业收入总额持续增长,为9.2亿元、12.13亿元、15.03亿元、7.26亿元,净利润同样快速增长,为0.29元、0.54亿元、0.76亿元、0.21亿元。不过,不管是营业收入还是净利润,虽保持增长,但是增长幅度明显下滑,其中营业收入的同比增长率从2018年的31.82%下跌近8%至2019年的23.95%,净利润增长幅度下滑更甚,从87.43%腰斩至40.86%。

对比来看,华菱线缆2019年的营业收入同比增长率下滑近8%,而净利润同比增长率则下滑近47%,在营业毛利保持同比增长的情况下,为何营业收入和净利润两者之间的增长率差距巨大?

从原材料角度分析,华菱线缆的主营业务成本中原材料的成本占比较高,其中铜材成本占比最高,占比高达80%。数据显示,报告期内,铜价(含税)报价波动范围分别为 4.48-5.61 万元/吨、4.77-5.48 万元/吨、4.59-5.03 万元/吨和 3.66-4.91 万元/吨,其中2019年铜材价格较2018年铜材价格有所下降。即铜价呈现逐年下滑的趋势,有利于提升产品毛利率。

从支出费用分析,随着华菱线缆经营规模的扩张,其销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等的费用同步提高,报告期内支出的费用分别为1.26亿元、1.61亿元、1.92亿元、1亿元,同比增长13.71%、13.31%、12.77%、13.79%,其中销售费用是费用支出的主要方向,2019年支出的销售费用为0.95亿元,较2018年多支出了0.23亿元。

2019年,原材料(铜价)价格下跌,费用支出同比下滑0.54%,在外部环境良好、内部费用支出有所收缩的情况下,华菱线缆的净利润同比增长率大幅下滑,乃至腰斩,这是为什么?

需要指出的是,伴随着营业规模的扩大,华菱线缆相对应的应收账款、存货等账面价值随之猛增。报告期内,其应收账款分别为2.51亿元、2.6亿元、3.68亿元、5.53亿元,增长率从2018年的3.47%狂飙至2020年的50.37%,增长速度远远高于营业收入。存货价值分别为1.77亿元、2.02亿元、2.92亿元、2.76亿元。

截至2020年6月份,应收账款、存货价值、应收票据合计为9.77亿元,占流动资产的比例接近80%,为79.50%。此外,华菱线缆报告期末的货币资金为1.65亿元,而其相对应的短期借款为2.87亿元,即使本次成功募集1亿元作为补充流动资金,现金流仍然不能覆盖短期借款的金额,存在着资金链断裂的风险。

令人疑惑的是,应收票据、应收账款、其他应收款、存货等合计价值超过10亿元,而华菱线缆2020年计提金额仅为0.12亿元,年末计提余额仅为0.3亿元,为3.00%。如此计提,是否合理呢?

针对上述疑问,《经理人》杂志致函华菱线缆,但截至发稿,对方没有予以回复。


财务数据显示,2017年至2020年1-6月(报告期内),华菱线缆实现营业收入总额持续增长,为9.2亿元、12.13亿元、15.03亿元、7.26亿元,净利润同样快速增长,为0.29元、0.54亿元、0.76亿元、0.21亿元。不过,不管是营业收入还是净利润,虽保持增长,但是增长幅度明显下滑,其中营业收入的同比增长率从2018年的31.82%下跌近8%至2019年的23.95%,净利润增长幅度下滑更甚,从87.43%腰斩至40.86%。

对比来看,华菱线缆2019年的营业收入同比增长率下滑近8%,而净利润同比增长率则下滑近47%,在营业毛利保持同比增长的情况下,为何营业收入和净利润两者之间的增长率差距巨大?

从原材料角度分析,华菱线缆的主营业务成本中原材料的成本占比较高,其中铜材成本占比最高,占比高达80%。数据显示,报告期内,铜价(含税)报价波动范围分别为 4.48-5.61 万元/吨、4.77-5.48 万元/吨、4.59-5.03 万元/吨和 3.66-4.91 万元/吨,其中2019年铜材价格较2018年铜材价格有所下降。即铜价呈现逐年下滑的趋势,有利于提升产品毛利率。

从支出费用分析,随着华菱线缆经营规模的扩张,其销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等的费用同步提高,报告期内支出的费用分别为1.26亿元、1.61亿元、1.92亿元、1亿元,同比增长13.71%、13.31%、12.77%、13.79%,其中销售费用是费用支出的主要方向,2019年支出的销售费用为0.95亿元,较2018年多支出了0.23亿元。

2019年,原材料(铜价)价格下跌,费用支出同比下滑0.54%,在外部环境良好、内部费用支出有所收缩的情况下,华菱线缆的净利润同比增长率大幅下滑,乃至腰斩,这是为什么?

需要指出的是,伴随着营业规模的扩大,华菱线缆相对应的应收账款、存货等账面价值随之猛增。报告期内,其应收账款分别为2.51亿元、2.6亿元、3.68亿元、5.53亿元,增长率从2018年的3.47%狂飙至2020年的50.37%,增长速度远远高于营业收入。存货价值分别为1.77亿元、2.02亿元、2.92亿元、2.76亿元。

截至2020年6月份,应收账款、存货价值、应收票据合计为9.77亿元,占流动资产的比例接近80%,为79.50%。此外,华菱线缆报告期末的货币资金为1.65亿元,而其相对应的短期借款为2.87亿元,即使本次成功募集1亿元作为补充流动资金,现金流仍然不能覆盖短期借款的金额,存在着资金链断裂的风险。

令人疑惑的是,应收票据、应收账款、其他应收款、存货等合计价值超过10亿元,而华菱线缆2020年计提金额仅为0.12亿元,年末计提余额仅为0.3亿元,为3.00%。如此计提,是否合理呢?

针对上述疑问,《经理人》杂志致函华菱线缆,但截至发稿,对方没有予以回复。

资产负债率居高不下,供应商频繁生变

报告期内,华菱线缆的负债总额持续攀升,分别为5.67亿元、6.66亿元、7.07元、6.63亿元,资产负债率有所下降,分别为56.62%、58.31%、47.67%和 45.23%,其中2019年资产负债率下滑较快,主要是因为公司经营利润流入,另一方面公司2019 年内完成增资扩股,引入新湘先进、锐士一号、宇纳衡富等投资者,新增注册资本4.01亿元。

《经理人》杂志发现,虽然华菱线缆资产负债率逐年下滑,但是资产负债率仍然居高不下,而报告期内行业的平均值为32.95%、42.06%、41.77%、42.70%。可见华菱线缆资产负债率远远高于行业平均值。

报告期内,华菱线缆的负债主要以流动资产为主,占总负债的比例分别为99.67%、94.79%、96.02%和 89.75%。其中短期借款金额分别为3.72亿元、4.22亿元、3.48亿元、2.87亿元,占比为65.59%、63.29%、48.79%、43.31%,不过,其应付账款金额从2017年的0.53亿元增加0.71亿元至2019年的1.24亿元,占比从9.25%上升到17.50%,且该比例有持续扩大的趋势。

这意味着,华菱线缆拖欠供应商的金额逐年扩大,继而造成主要供应商发生变动。数据显示,江西金色铜业有限公司/江西金纳铜业有限公司、湖北明德铜业有限公司、江西兴成铜业有限公司、江西江南新材料科技有限公司此前均为华菱线缆的前五大供应商,但是这些企业目前均已不在其前五大供应商的名单之中。其中江西兴成铜业有限公司在2019年还是其第二大供应商。

需要指出的,华菱线缆向前五大供应商采购原材料的比例从2017年49.91%上升至2020年61.85%,其中江西铜业股份有限公司、安徽天大铜业有限公司在2020年进入其五大供应商名单的前两大席位,华菱线缆向其采购原材料的比例分别为21.82%、11.64%,合计占比33.46%。显而易见,江西铜业正在成为华菱线缆最重要的供应商之一,后者对于前者的依赖程度或将加剧。

但是江西铜业自身却存在着不少的问题,例如,自2017年1月23日至今,其董事会秘书长期空缺,一直由董事长代行董事会秘书职责,为此,该公司还于去年收到江西证监会的责令整改的通知。此外,其下属永平铜矿被媒体曝光在开采后未按要求对矿山进行修复,造成环境破坏,同时,永平铜矿污水处理设施落后,污水处理能力也完全无法覆盖产生的废水量。

若江西铜业在产矿业被环保部门责令整改,则不利于其向华菱线缆供应原材料,进而影响华菱线缆产品的正常生产、销售。

除了江西铜业这个供应商之外,华菱线缆的另一供应商黄石晟祥铜业有限公司近日也存在着不少问题,该企业的股东之一黄石市益民投资有限公司因未按时履行法律义务被法院强制执行,执行标的金额超过800万元。

此外,黄石市益民投资有限公司与另一大股东大冶有色金属集团控股有限公司均受到相关部门的行政处罚,前者因为未进行招标而遭到处罚,后者则因为超标或超总量排污、违反限期治理制度被责令停产整顿、罚款。

需要指出的是,华菱电缆的部分代理商存在行贿的行为。此前,华菱电缆广西代理商陈某为了让其代理的湖南华菱线缆公司承揽广西水电工程局电线电缆项目,多次向郑某某行贿,费用高达26万元。最终中标了一个1300多万元的电线电缆采购项目。此外,该代理商还同时代理着其他同类公司的电缆产品。

对此,《经理人》杂志就上述行贿代理商是否与公司仍然有业务往来,公司如何管理经销商等问题向华菱线缆致函,但截至发稿,未获得华菱线缆的回复。

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